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生产尿素的上市公司有哪些?

鲁西化工:18年业绩略超预期,一体化优势凸显

鲁西化工 000830

研究机构:申万宏源 分析师:宋涛 撰写日期:2019-01-30

公司公告: 公司公布2018年度业绩预告, 预计全年实现归母净利润29-32亿元(YoY+48.72%-64.11%),业绩略超市场预期。其中预计Q4实现归母净利润5.49-8.49亿元(YoY -37.47%—-3.30%,QoQ -13.00%—34.55%)。公司业绩同比大增主要系2018年以实施新旧动能转换为契机,开展节能降耗工作,各装置保持长周期经济稳定运行,并维持产销平衡;己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水等项目顺利投产,园区产业结构得以进一步优化。

主要原料双酚A、甲醇价格回落,Q4部分产品价差扩大。根据我们的追踪,32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯、有机硅Q4的均价分别为924、3285、2078、15240、1205、6920、8945、17162、21986元/吨,环比18Q3变动+1%、-28%、+5%、-11%、0%、-12%、-1%、-22%、-34%;同时主要原材料呈回落趋势,煤炭、纯苯、丙烯、双酚A、甲醇均价分别为628、5820、8566、12398、2788元/吨,环比18Q3下降1%、15%、6%、17%、6%,原材料价格下跌使得部分产品盈利有所增厚。当前32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、丁醇、辛醇、聚碳酸酯、有机硅、纯苯、双酚A、甲醇最新价格分别为820、2730、1915、12800、880、6800、7700、15950、17200、4700、11800、2130元/吨,主要原材料纯苯、双酚A、甲醇持续回落,整体盈利较为稳定。

聚碳酸酯二期顺利投产,拟扩产100万吨打造国内龙头。公司聚碳酸酯二期工程两套装置于2018年11月打通全流程,公司PC 产能达到20万吨,成为国内第二大生产企业。公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一,二期装置采用经过升级的二代可靠技术,持续改善产品质量、降低生产成本。当前聚碳酸酯年需求量约180万吨,今年国内新增产能约43万吨 ,对产品价格形成一定压力,公司依托先进工艺和一体化园区的循环经济享有一定成本优势,仍能维持较好的盈利水平。鲁西化工的聚碳酸酯绿色循环一体化项目已列入山东省新旧动能转换的重点项目规划和2019年山东省重点建设项目,项目规划形成100万吨聚碳酸酯产能。公司产能扩张速度领先同行,龙头企业有望率先抢占百万吨级进口替代市场。

园区一体化优势突出,大化工企业处于良性循环的上升通道。经过多年发展,公司基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型,所在的聊城化工新材料产业园为山东省第一批化工园区,其一体化、智能化、集约化水平行业领先。目前公司主要在建项目20万吨甲酸、退城进园一体化项目以及多元醇原料路线优化项目(20万吨MTO)正在有序推进,其中退城进园项目中合成氨、气化炉装置和配套公用工程已投入运行。退城进园项目将在源头上扩大公司煤气化能力,气化炉产能的释放将实现园区内液氨、甲醇供应自给自足;甲醇制烯烃项目投产后将实现公司多元醇项目的原料自给,在当前油价中枢下实现良好盈利;聚碳酸酯、甲酸等新材料产品将进一步完善公司产业链布局,提升公司的行业地位,成为公司未来业绩增长的新动力。

盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计公司18-20年实现归母净利润为29.00/32.58/35.09亿元。对应PE 为6/5/5倍,维持“增持”评级。

江山股份:2018年业绩同比增长46.6%-58.6%,看好未来

江山股份 600389

研究机构:西南证券 分析师:杨林,黄景文 撰写日期:2019-01-17

公司是产业链完整的磷化农药企业,目前暂无实际控制人,未来存在整合预期。江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品;杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品;氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。目前,公司暂无实际控制人,前两大股东持股比例较为接近。2018年9月,福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4万股股份,股份转让价格20.80元/股,目前,福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011年10月11日,福华科技公告,在未来12个月内无继续增持(资产注入除外)江山股份权益的计划,且在未来12个月内,按照证券监管部门的相关要求,在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下,福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争问题,在股份转让完成后的3年内,采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司,稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合。2018年10月9日,公司公告,合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司,计划2018年10月9日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%,不高于总股本的0.31%。

量价齐升推动业绩高增长,未来关注酰胺类新产能投放。根据卓创资讯的数据,草甘膦均价2018年为27128元/吨,2017年为24355元/吨,乙草胺均价2018奶牛为25054元/吨,2017年为22233元/吨,公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2万吨,根据中报披露,公司2.6万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设,进入调试阶段,预计未来其产能将会逐步释放,增厚公司业绩。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.7亿、3.9亿、4.1亿,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,新项目投产或不达预期,业务整合或不达预期

阳煤化工:尿素量减价升业绩同比增长,“双百”战略稳步进行

阳煤化工 600691

研究机构:中信建投证券 分析师:郑勇 撰写日期:2018-11-02

量减价升,业绩大增

公司前三季度扣非净利润大增,收入小幅下降:主要系报告期内公司资产重组置换出部分尿素产能,带动公司前三季度尿素销量231.3万吨,同比下降21.6%;归母净利润大增主要是公司尿素价格同比涨涨24.8%,其他主营产品乙二醇、甲醇、辛醇等价格分别同比增长25.36%、36.37%、31.63%。

Q3季度单季而言,业绩环比下降主要系受环保因素尿素开工受限导致,如公司公告正元化肥需要搬迁等。

现金流方面,公司现金流方面,报告期内经营性现金流净额为18.38亿元,同比增加50.08%,主要系根据省国资委的要求,加大对应收账款清欠,使得经营性现金回流增加所致;投资活动现金流净额为-4.65亿元,同比-3.94%;筹资活动现金流量净额为-20.78亿元,同比-514.05%,主要是公司偿还到期的应付债券导致本期筹资活动净流出较多所致。

费用方面,报告期内销售费用率、管理费用率+研发费用率、财务费用率分别为1.28%、4.35%,5.33%,分别同比变化-0.02、+0.17、-0.54个百分点。

外部需求旺盛、叠加产量下滑导致尿素价格上升

阳煤化工(600691)19日在互动平台上表示,公司1月份-9月份尿素均价为1800-1850元/吨,10月后尿素价格因国际环境影响有所上涨。美国对伊朗制裁下,印度不再接受伊朗货源,而去年印度从伊朗进口203万吨尿素,叠加当前印度尿素库存40万吨左右,年底前预计印度仍有200万吨进口需求,而国际方面,孟加拉国、埃塞俄比亚、巴基斯坦、巴西和拉美等地仍有集中需求,导致国际尿素价格大涨,折合国内出厂价格大约为2146元/吨;国内方面,2018年1-8月份尿素折百产量1649万吨,同比下滑7.6%,叠加后续气紧逐步出现,尿素价格易涨难跌。

“双百”战略稳步进行,凤凰涅槃待起飞

经过多年的发展,公司形成了以传统煤化工为主、新型煤化工为辅的产业格局。近年来传统煤化工产能过剩问题突出,导致公司盈利能力偏低,公司为了提高市场竞争力与盈利能力,加快转型升级,公司制定了“逐步缩减传统煤化工产业、重点发展新型煤化工产业”的发展战略,在未来几年内要形成“双100”的生产规模,即100万吨煤制乙二醇、100万吨甲醇制烯烃。经过多年建设,公司由原来的碳铵、尿素等传统化工占绝对比重,通过产业及产品结构调整,逐步向现代及新型煤化工转型,先后建成30万吨甲醇制烯烃、21万吨丁辛醇、30万吨双氧水、40万吨离子膜烧碱、22万吨乙二醇等现代煤化工装置,同时对传统尿素、合成氨产品生产方式进行技术升级和装置大型化发展。为进一步推进公司战略,公司拟实施资产重组,将盈利能力弱、环保压力大、缺乏市场竞争力的子公司予以转让,并积极注入新型煤化工资产,当前集团旗下仍有40万吨乙二醇在建(平定化工)、上市公司当前尿素产能中气化炉工艺产能170万吨、固定床(老工艺)产能280万吨。未来资产重组仍存预期,静待公司涅槃。

预计公司2018、2019年EPS分别为0.10、0.17元,对应PE为25X、15X,维持增持评级。

新安股份:业绩环比下滑,期待地产竣工回暖

新安股份 600596

研究机构:中泰证券 分析师:商艾华 撰写日期:2019-01-18

事件:公司发布业绩预增预告,预计2018年全年实现归母净利为12.20亿元到13.00亿元,较去年同期增加6.87亿元到7.67亿元,同比增长129%到144%。

产品价格和价差均大幅回落,18Q4公司业绩环比大幅下滑。根据公司公告,2018Q4公司实现归母净利润为0.54亿元至1.34亿元;2018Q1-Q3,公司归母净利分别为2.59/4.52/4.54亿元,相较于18Q3业绩,公司业绩环比大幅下滑。主要的原因是由于需求端萎靡,导致公司多个产品价格大幅下跌,价差严重收窄。根据wi nd资讯,18Q4,公司有机硅中间体均价为23408元/吨(环比下跌9695元/吨)、107胶均价为23690元/吨(环比下跌11435元/吨)、混炼胶均价为25923元/吨(环比下跌7576元/吨)、硅油均价为25228元/吨(环比下跌13005元/吨)和草甘膦均价为28172元/吨(环比上涨288元/吨)。此外,公司盈利占比最高的有机硅中间体产品价差于18Q4大幅收窄,2018Q4价差为11298元/吨(环比下跌10264元/吨),产品价格和价差下跌导致公司盈利能力。

有机硅景气下行,静待地产竣工回暖。2018年有机硅行业整体呈现出先扬后抑的特征,上半年行业高景气,而下半年景气度大幅下行。2018H2,行业景气度大幅下行的主要原因有以下几个:(1)成本塌陷:有机硅中间体的主要原材料是金属硅和甲醇,2018年下半年,由于油价大幅下行叠加需求走弱,导致甲醇价格暴跌,从最高点近3600元/吨跌至近2400元/吨,下跌近33%。此外,金属硅由于季节性波动和需求下滑,同样价格大跌,从年初14900元/吨跌至当前的12800元/吨,跌幅达14.1%,成本的下行导致有机硅成本支撑力度较弱;(2)旺季需求较弱:由于有机硅终端下游应用于房地产,和房地产竣工面积相关性较高,2018年1-11月我国房屋竣工面积为6.69亿平米,同比下跌12.3%。竣工面积的下滑导致有机硅下游的室温胶等需求走弱,导致三季度旺季需求不达预期,造成价格承压;(3)供给端持续高开工:从有机硅的供给端来看,根据卓创资讯,2018年产量为230万吨,产能利用率为74%,较2017年提升近10个百分点。由于此前行业盈利性极高,导致行业产能利用率高企,高开工导致产量增速较高。2019年需寄希望于终端地产竣工面积增速的回升。从当前有机硅的供需格局来看,其中供给端仍然钝化,主要体现在开工率的波动上,而需求端需静待地产竣工面积的增速回升。(1)供给端:供给端的钝化态势犹在。2019年前三季度行业没有新增产能(新安15万吨预计19Q4投产),行业供给的波动主要体现在开工率的弹性上,当前由于行业整体盈利较差,导致行业开工率下行,18年12月有效开工率仅为82%,较18年最高开工率下滑近13个百分点。如果行业盈利性趋好,开工率或可有提升。(2)需求端:是价格上涨的源动力。当前我国地产竣工面积与新开工面积背离,新开工面积高增而竣工面积增速低,根据历史经验,背离时间周期约为24个月,竣工面积增速或于19年下半年回暖,届时叠加需求旺季,需求端或有提升。所以,在当前有机硅价格已跌至成本线附近的情况下,我们预计在供给钝化下,需求的回暖或提振有机硅价格。 公司龙头地位或将进一步提升。公司是我国第二大的有机硅单体企业和最大的除草剂草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦产能8万吨、有机硅单体产能34万吨,折合DMC权益产能14.5万吨;公司一体两翼,氯循环一体化优势明显,有效降低生产成本;不断加大有机硅下游深加工产品比重,产品附加值不断提高;此外,2019年将扩产15万吨产能,龙头地位将进一步提升,业绩弹性有望进一步扩大。

盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为12.59、5.71、8.25亿元,同比增长136.39%、-54.67%、44.43%;对应EPS为1.79、0.81、1.17元,对应PE分别为6倍、13倍和9倍。

风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。

阳煤化工:尿素量减价升业绩同比增长,“双百”战略稳步进行

扬农化工 600486

研究机构:国联证券 分析师:吴程浩 撰写日期:2019-01-30

事件:公司发布2018年度业绩预增公告。预计2018年度实现归母净利润90272.4万元,同比增加57%左右。实现扣非归母净利润89496.8万元,同比增74%左右。

投资要点:

公司全年业绩大幅增长,麦草畏放量及菊酯涨价为主要驱动力 2018年公司业绩增长主要原因系优嘉二期2万吨新增麦草畏产能建成投产以及强势品种菊酯价格上涨。但受中美贸易摩 擦影响,2018-Q4除草剂需求有所减弱,尤其是麦草畏,致使四季度利润下滑较多。

菊酯一体化产业链优势显著,价格或将长期高位保持 公司是国内菊酯原药行业唯一一家全产业链配套的企业,近两年受环保督查影响,菊酯原药及其中间体产能大面积关停,使得相关产品价格大幅上涨,其中氯氰菊酯从2018年初的10万元/吨已上涨至目前的14万元/吨,联苯菊酯从2018年初的27万元/吨上涨至目前的40万元/吨,关键中间体贲亭酸甲酯亦从2018年初的6万元/吨上涨至目前的9万元/吨。由于公司具备菊酯中间体到原药生产的全产业链配套优势,且环保规范性到位,其产品生产不受影响,充分受益于菊酯高景气。

公司全力推进优嘉三期,助力长期成长 公司全力推进如东优嘉三期项目,包括:(1)1.15万吨/年杀虫剂、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37384吨/年项目,总投资20.2亿,全部达产预计贡献税后净利润3.6亿。目前该项目已处于环评最后阶段,预计今年上半年开工建设;(2)3.26万吨/年农药制剂项目和码头及仓储工程项目,总投资2.3亿元,预计实现税后净利润9100万元;(3)3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,预计实现税后净利润9300万元。上述项目的逐步投产将为公司带来显著增量,助力长期发展。

合理价格收购优嘉及优士剩余股权,积极推进集团优质资产并购

公司于18年12月公告,出资9000万元受让天平化工持有的优士公司5%的股权,出资11300万元受让天平化工持有的优嘉公司5%的股权,优士和优嘉公司资产优质,收购完成后,报表中将不再扣减少数股权损益,未来将增厚归母净利润。此外,公司于18年8月公告,与中化国际签订意向书,拟现金受让中化国际持有的“中化作物”100%股权和“农研公司”100%股权。截至目前,公司仍在就重组事项与交易对方进行谈判磋商,相关标的资产尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。

盈利预测及评级

预计公司2018年~2020年EPS分别为2.91元、3.14元、3.59元,对应最新收盘价PE分别为14.2倍、13.2倍、11.6倍,维持“推荐”评级。

风险提示

全球农产品价格大幅下滑;新项目建设投产不及预期;中美贸易摩 擦加剧

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