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2011年的A股熊市和今年股市有什么不同?相同点呢?

提及2011年A股那场熊市,不少人都会拿它来和今年股市进行对比,其实从宏观方面看它们二者还是有很大差别的,但从微观表现来看今年股市却与2011年有些不少相似之处,那么今年股市到底和2011年的A股熊市有哪些相似点呢?

从第一印象来看,2011年和2018年股市面临的宏观背景差异很大,2011年是典型的滞胀(高通胀+经济下行),2018年是经济有下行压力,通胀水平很低。

不过从股市微观表现来看,今年和2011年惊人地相似。

首先,最直接的感受是,股市虽然在调整,但大部分时候微观企业盈利情况非常好,2011年前三季度ROE均维持在12%以上的高位,市场的下跌主要来自宏观的利空,导致股市估值大幅调整。

2011年A股熊市

今年也是类似PPP整顿、信用风险、贸易战等带来估值的大幅调整,但各行业(包括周期)依然维持很高的利润水平,这一点和 2011年前三个季度很类似。

从板块表现来看,2011年的熊市中,消费一直是抱团的方向。不过由于整体市场是熊市,消费本身波动也是很剧烈的,这一点在今年贵州茅台的波动中也能看得到。

展望未来一个季度,宏观的担心会逐步影响到微观行业的盈利,虽然目前无法判断对盈利影响的幅度,但是盈利下行大概率会见得到。

按照2011年的经验,市场较大级别的反弹或反转来着政策底,最早可能要等4季度。

2018和2011年两大相似点

2011年和2018年均是企业盈利好,但却一直跌估值。拆分年初至今股市下跌,大部分下跌来自估值的调整,从 ROE(TTM)来看,今年的盈利还在缓慢抬升,虽然增速相比去年已经下降,但绝对水平依然是上升的。

2011年和2018年消费都很强,内部差异也都很大。在消费内部,今年低端白酒的涨幅远大于高端白酒。

背后的原因

看似是存量市场,其实可能是减量市场。2016年至今主流的判断是目前是存量博弈,但我们认为最近几年股票市场可能是减量博弈。悲观的宏观逻辑往微观传导需要时间。

宏观和微观数据的差异可能只是时滞,2011年也面临过类似的情况,2010年下半年开始基建投资逐步走低,但整个2011年地产投资和制造业投资依然维持高位,这导致大部分行业微观盈利的数据都还不错。

在分析完2018年和2011年的股市,大多数企业的盈利虽然较为可观,但是估值一直都是处于下跌之势的,在微观方面具体到消费行业,相比于高端白酒,低端白酒在市场反而更受欢迎,展望未来投资者仍需警惕杠杆风险。更多熊市操作方法敬请关注本网。

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